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中美贸易摩擦与资本跨国流动
2018年08月29日 06:56 来源:中国社会科学网-中国社会科学报 作者:陈金至 张广建 字号
关键词:投资;贸易战;资本流动;中美关系

内容摘要:因此有观点认为,由美国挑起的贸易战将使得我国国内外资本的投资信心下降,从而引起大规模资本外流。会议指出,当前经济运行稳中有变,面临一些新问题新挑战,外部环境发生明显变化,要求做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作,保护在华外资企业合法权益。在中美贸易摩擦持续升级背景下,仔细分析研究贸易战对资本跨国流动的影响,具有现实意义。从封闭经济的国民收入核算恒等式可知:产出=消费+投资,由于“储蓄=产出-消费”,该式也可写成:储蓄=投资。贸易战会使得中国的净出口减少,在国内储蓄不变且生产要素无法跨国流动的前提下,投资将被动上升(主要是非意愿存货投资上升)。1.当在华外资企业合法权益得到有效保护,其投资增加时,这部分过剩产出可能被当作外资的投资品,使国内投资上升。

关键词:投资;贸易战;资本流动;中美关系

作者简介:

  2018年6月,世界银行的一份报告指出,“贸易壁垒高企将对全球贸易和生产活动产生严重的不利影响。若将关税提高至WTO规则允许的上限,则会使得全球贸易流量减少9%,其降幅与2008年全球金融危机时相似”。因此有观点认为,由美国挑起的贸易战将使得我国国内外资本的投资信心下降,从而引起大规模资本外流。2018年7月31日,中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势。会议指出,当前经济运行稳中有变,面临一些新问题新挑战,外部环境发生明显变化,要求做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作,保护在华外资企业合法权益。同时从2018年7月国家外汇管理局公布的数据来看,我国并未出现大规模的资本外流。在中美贸易摩擦持续升级背景下,仔细分析研究贸易战对资本跨国流动的影响,具有现实意义。

  防范资本外逃风险

  传统贸易理论认为,国际贸易与资本跨国流动是相互替代的。根据要素价格均等化定理,只要不存在资本跨国流动的障碍,国际贸易自由化就能使各生产要素在不同的国家获得相同的回报。然而,上述结论是在贸易平衡和无市场摩擦的假设下得出的,一旦考虑到中国作为美国最大的贸易逆差国及其挑起的贸易战,以及经济结构调整具有时滞性这些实际情况,传统理论对现实的解释力便大大降低。因此,需要考虑当外贸和对外投资受阻,国内消费、投资以及产业结构无法快速调整时,资本跨国流动的方向以及对中国的影响。

  从封闭经济的国民收入核算恒等式可知:产出=消费+投资,由于“储蓄=产出-消费”,该式也可写成:储蓄=投资。人们常说的这个内部平衡等式表示,当国内市场供求平衡时,所有产品均可出清。而在开放条件下,储蓄-投资=净出口,若此时国内市场平衡,则国际贸易自然平衡。内部平衡与外部平衡互为镜像,因此中美贸易的不平衡,实际上是两国内部不平衡导致的。贸易战会使得中国的净出口减少,在国内储蓄不变且生产要素无法跨国流动的前提下,投资将被动上升(主要是非意愿存货投资上升)。通俗地讲,当产出过剩而无法在国内正常出清时,未出清的产品只能被企业当作存货投资。产品作为非意愿存货投资的投资效率显然是无效的,它一定会找机会进行更有效的配置。

  对此可能存在两种情形。1.当在华外资企业合法权益得到有效保护,其投资增加时,这部分过剩产出可能被当作外资的投资品,使国内投资上升。2.当存在较为严格的资本项目管制时,国内资本可能绕开监管外逃,这一部分很可能反映在国际收支平衡表中的误差与遗漏项下。当然贸易战影响资本跨国流动的途径远不止这些。比如,当考虑预期因素时,贸易战会导致全球避险情绪上升。对此持悲观情绪的投资者,可能会更多地追逐安全资产(如美国国债),从而使得资本回流美国。基于此,贸易战升级对资本跨国流动方向的影响是不确定的,它既可能加速外资的进入,也可能使得国内资本外逃。

  从现实情况来看,一方面,我国的对外直接投资呈现顺差状态;另一方面,误差遗漏项下的资金波动较大。2017年第一季度至2018年第一季度,我国的国际收支平衡表显示,我国对外直接投资的流量从2017年第一季度的864.38亿元上升至2018年第一季度的3501.55亿元,而误差遗漏项则保持在2448.98亿元(2018年第一季度)至4374.79亿元(2017年第四季度)的高位。这说明,国内过剩产出一部分被外国投资者作为投资品持有(外资在华投资额大于中国对外投资额),另一部分则绕开监管流向了国外。这表明,我国仍存在一定的资本外逃风险。

作者简介

姓名:陈金至 张广建 工作单位:中国人民大学经济学院

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